钢厂限产力度降低 铁矿石修复性反弹

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2019-10-29 17:59:07
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今年上半年,淡水河谷溃坝事故和澳大利亚飓风灾难直接导致全球铁矿石供应急剧萎缩,引发今年铁矿石大牛市。7月和8月,铁矿石价格从高位大幅下跌。一方面,巴西和澳大利亚增加了运输,并逐渐摆脱了地雷灾害和飓风的影响。另一方面,国内成品库存高抑制了矿石价格。最近,钢厂的生产限制没有先前预期的那么强。钢厂有一些补货行为,铁矿石在此前超卖的背景下反弹恢复。

供应仍然紧张。

最近,巴西和澳大利亚的铁矿石出货量大幅反弹,相比之下,今年上半年采矿事故和飓风影响了它们。与上半年相比,下半年的供应量预计将大幅增加。然而,这一点基本上完全反映在遥远的月度保费收入上,整体货运量仍略低于去年第四季度的水平。期货市场被怀疑过度预期。此外,力拓和必和必拓9月和10月的设备和运输线路大修很可能会影响铁矿石装运。就国内采矿而言,国庆节可能会限制一些地区的生产。总体而言,今年供不应求的局面难以从根本上扭转,供应面依然吃紧。

钢厂欢迎补货

截至9月13日,港口总存量为1.194478亿吨。与此同时,随着港口库存量的增加,钢厂的进口铁矿石库存正在减少。近年来,进口铁矿石的平均可用天数已降至24天的低水平,这相当于将部分钢厂库存转化为港口库存,从而使隐藏库存显而易见。随着需求面的改善,钢厂将很有可能开始补充库存,港口库存也将减少。

下游作业率方面,截至9月12日,高炉作业率为68.09%,略高于7月底,主要是由于河北地区逐步恢复生产。唐山高炉7月底的运行率仅为57.97%,但现在已经上升到71.01%。唐山的生产限制对需求的影响相对有限。铁矿石疏浚量也从7月底的日平均286.64万吨增加到目前的日平均362.32万吨。从利润的角度来看,目前的利润总体上是可以接受的,钢厂开工的积极性没有受到影响。即使利润进一步压缩,电炉也会先减产,高炉铁水产量暂时不会因利润而减少。总体而言,传统的钢材消费季节即将到来,后续成品和清仓速度预计将加快,钢厂高炉铁水产量预计将继续上升。鉴于目前钢厂进口烧结矿库存较低,预计随后对铁矿石的需求将会增加。

等待基础修复

从最近的市场表现来看,接近交割月的近月合约实质上更接近现货,并收敛到基本差价,而远月合约疲软,从而扩大了近月和远月的差价。除非现货市场大幅下跌,否则最近几个月的合约跌幅可能会超过远几个月,就像8月份的市场一样。然而,只要现货价格稍微稳定下来,近月和远月之间的价差就会迅速扩大,就像9月份的市场所示。最近几个月,积极的铁矿石价格会通过合同的持续延长而减少利润,风险主要与现货价格的快速暴跌和远月悲观预期的逆转有关。通过以上对铁矿石供求的分析,我们认为上述风险相对较小。

目前,供应仍略低于去年第四季度的水平,而钢厂库存和补货需求较低,港口库存也相对较低。需求方即将进入传统钢材消费高峰期。目前,生产限制的影响相对有限,随后对铁矿石的需求预计会增加。

总而言之,铁矿石很难快速大幅下跌。考虑到期货的波动性和溢价较大,1911年的合约可以分配到多头头寸,2005年的合约可以分配到空头头寸,做更多空头头寸和建立积极头寸是更合适的战略建议。如果宏观环境超出预期,环境保护政策应严格,国外矿山供应应超出预期,这是不利于头寸的因素,我们必须坚决制止亏损。